DeepSeek 已接近完成一轮 约 74 亿美元融资，估值约 740 亿美元，已聘请投资银行并将目光投向 2027 年科创板 IPO——同时公布的 API 毛利率高达 82.9%，足以让任何西方 AI 实验室艳羡。阿里巴巴完成了香港历史上规模最大的增发——800 亿港元（约 102 亿美元）——全部收益指定用于全栈 AI，并向投资者明确承诺 3 年回本。腾讯发布了 Hy4 Preview 开源模型，并交出了本周最亮眼的数据：Q2 资本支出同比大增 176%，同时录得公司史上首次负自由现金流。北京则正式确立了约 200 项 AI 标准，包括针对全国所有 AI 研发机构的强制性开发前伦理审查。与此同时，办公智能体大战在四条战线同时升级，台湾就一起被禁英伟达服务器走私案起诉九人，英伟达悄然恢复对华 H200 销售。以下是本周的中国 AI 周报。
DeepSeek：740 亿美元估值、82.9% API 利润率、IPO 筹备
第二轮融资
DeepSeek 正在敲定第二轮融资，规模约 500 亿元人民币（约 74 亿美元），估值接近 5000 亿元人民币（约 740 亿美元），预计将于 8 月底完成交割。第一轮融资——500 亿元人民币、估值 500 亿美元，于 6 月完成——引入了 Monolith Management、腾讯、京东、网易和宁德时代（CATL），外加一只国家级 AI 基金。第二轮新增 CPE、Legend Capital、Shixiang Capital 和 Stony Creek Capital，以及地方政府支持的基金。
这些数字让 DeepSeek 的发展轨迹更加清晰。梁文锋的量化基金幻方量化（High-Flyer）从一开始就为实验室提供资金——仅第一轮融资就相当于幻方量化 800 亿元人民币管理资产规模的 60% 以上。DeepSeek 已经彻底超越了"副业项目"的模式。
7 月，因泄露的投资者会议言论——梁文锋在会上表示，中国与美国的 AI 差距主要在于算力约束——触发了合规审查，本轮融资一度暂停。目前融资已重回正轨，IPO 计划也是如此：DeepSeek 已聘请投资银行，正在筹备 2027 年登陆科创板（上海）上市。
财务数据：营收增长 10 倍，亏损收窄
据 The Information 通过联合供稿披露，DeepSeek 首次公开了财务概况：
- 2026 年前七个月营收约 4.75 亿元人民币（约 7000 万美元）——约为 2025 全年的 10 倍
- 净亏损收窄至 7.15 亿元人民币（2025 年为 9.35 亿元）
- 整体毛利率 44.6%，其中 API 毛利率 82.9%——相比之下 OpenAI 约为 39%，Anthropic 为 63%
API 利润率这个数字才是重点。DeepSeek 于 8 月提高了 API 价格——V4-Pro 高峰时段输出价格现为 每百万 token 3.96 美元，低谷时段为 1.98 美元/百万，输入价格高峰/低谷分别为 1.32/0.66 美元（8 月 16 日生效）——而市场完全接受了。据摩根士丹利（Morgan Stanley）统计，今年中国大模型 API 价格全面上涨；价格战时代已经结束，货币化已经开始。
模型更新：V4 Pro 正式发布与 V4 Flash
DeepSeek 的 V4 Pro 于 8 月 13 日转为正式发布（GA）——100 万 token 上下文，MIT 许可证——在 OpenCompass 7 月中旬的排名中位居国产模型第一梯队。V4 Flash 现已进入公开测试：这一轻量级档位定价为输入每百万 token 0.22/0.44 美元、输出 0.66/1.32 美元。
挥之不去的安全隐忧
本周值得注意的负面消息：据彭博社 8 月 24 日报道，TeamT5 的研究发现，中国国家级黑客组织在将 DeepSeek 和其他开源模型整合进其行动后，攻击量翻了一倍以上——涵盖侦察、漏洞利用代码开发和恶意软件制作。被点名的组织包括 Grimfengxi（漏洞利用代码）、Huapi（针对台湾的电子邮件攻击）和 Teleboyi（IP/域名测绘）。分析人士指出，DeepSeek 成本低，且与西方模型相比防护护栏相对薄弱；Moonshot 的 Kimi K3 被认为更强大，但运行成本更高。
这就是开放权重的双刃剑：成就 DeepSeek 开发者生态的开放可及性，如今也成了武器化的途径。可以预期，这条线索会不断出现在西方关于开源 AI 的政策辩论中。
阿里巴巴：800 亿港元募资与三年回本承诺
香港历史上规模最大的增发
阿里巴巴完成了 800 亿港元（约 102 亿美元）的配售——7.1 亿股，每股 112.70 港元——这是香港交易所史上规模最大的增发，也是今年全球第三大。来自中东、欧洲和亚洲的主权财富基金认购了该交易的 40% 以上。
全部净收益指定用于全栈 AI：半导体、数据中心和自研模型。此次募资是阿里巴巴 3 年期 3800 亿元人民币（约 565 亿美元）AI 投资承诺的一部分。
最大胆的细节是阿里巴巴向投资者承诺的时间表：公司预计，按当前毛利率计算，AI 资本支出可在 3 年内回本。考虑到设备使用寿命为 5 年，这意味着 ROIC 为十几个百分点——摩根士丹利此前给出的基准情形为 13%。
Q2：利润下降，AI 云增长
上周财报季的叙事仍在主导报道。Q2 营收为 2690 亿元人民币（同比增长 9%），但调整后净利润同比下滑 38%，至 207 亿元人民币——被当季约 100 亿美元的 AI 资本支出侵蚀，该支出同比增长 75%。
回报在账本的另一端清晰可见：AI 云 + 计算收入达到 484 亿元人民币，同比增长 45%，EBITA 增长 133%。分析师现在称阿里巴巴为 AI 热潮中的"卖水人"——将 AI 投入转化为收入最快的公司。Qwen 仍是全球下载量最高的开源模型系列，Qwen3.8-Max（2.4 万亿参数 MoE、100 万上下文、每百万 token 2/6 美元）则锚定高端档位。
千问办公：企业级办公智能体布局
阿里巴巴于 8 月 30 日推出千问办公（Qianwen Work / Tongyi Office）公开测试版——先推出桌面客户端，随后是网页版和钉钉。这是首款同时支持桌面智能体、云智能体和企业协作智能体的产品，明确瞄准 B2B/企业市场——与在消费级桌面端领先的腾讯 WorkBuddy 形成刻意对比。
苹果中国专属模型
中国 AI 最大的分发故事将于下月落地：苹果与阿里巴巴联合训练了一款中国专属模型（路透社 8 月 14 日证实）。苹果的端侧模型负责实时和隐私敏感任务；Qwen 负责云端的长文本和多模态工作负载。预计将于 2026 年 9 月随 iOS 27 和 iPhone 18 一同推出。
背景很重要：苹果在三年时间里考察了八家中国实验室——百度、字节跳动、腾讯、DeepSeek、百川（Baichuan）、Moonshot 和智谱都先后在各自阶段出局，最终 Qwen 赢得了这个名额。这使其成为迄今中国大模型最大规模的真实分发事件：数千万部 iPhone 将内置 Qwen 出货。
腾讯：Hy4 Preview 与资本支出井喷
Hy4 Preview（8 月 28 日）
腾讯发布了 Hy4 Preview——一款开源混合专家（MoE）模型，总参数 7700 亿，激活参数约 490 亿，并拥有 100 万 token 的上下文窗口。腾讯声称，在内部盲测工程测试中，其表现优于智谱（Z.AI）的 GLM-5.3 和 Moonshot 的 Kimi K3；在第三方基准测试中与阿里巴巴的 Qwen3.8-Max 互有胜负。
该模型面向软件工程、研究和金融分析，并将与腾讯的 CodeBuddy（开发者工具）和 WorkBuddy（办公智能体）集成。这是前 OpenAI 研究员 Yao Shunyu——现负责混元（Hunyuan）——主导下的首个重大发布，紧随 4 月的混元 3.0 之后。
本周最亮眼数据：资本支出同比增长 176%
腾讯 Q2 资本支出达到 527 亿–593 亿元人民币（同比增长 176%），具体取决于现金制与承诺制会计口径——约 90 亿美元，据日经新闻报道，约为上年同期的 28 倍。这导致腾讯录得史上首次负自由现金流：-138 亿元人民币，尽管年利润超过 1000 亿元人民币。Q2 付款中约有 514 亿元人民币是算力采购预付款。
据公司透露，优先级清单为：(1) 更大的混元模型，(2) WorkBuddy 推理能力。
腾讯还在引领国产芯片替代：行业调查预计，腾讯国产芯片采购占比将升至 65% 以上——燧原科技（Enflame）用于训练，寒武纪（Cambricon）用于推理。Q2 营收首次突破 2000 亿元人民币（2048 亿元，同比增长 11%）。
WorkBuddy：办公智能体领跑者
腾讯 WorkBuddy 以 7 月 1115 万月活跃用户（AICPB 数据）领跑中国 AI 办公桌面市场，领先于百度的 Dazi（674 万）。整个办公智能体市场预计将从 2025 年的 212 亿元人民币增长至 2026 年的 449 亿元，到 2029 年达到 3320 亿元（IDC）——这是所有人现在都在为之投入的奖赏。
百度：Dazi 爆发，暂无募资计划
百度的 Dazi 办公智能体——2026 年 3 月推出——7 月桌面端月活跃用户达 674 万，环比增长 1063.79%，是所有办公 AI 智能体中增长最快的。数据相当惊人：
- 上线以来迭代 约 150 次（几乎每日发布）
- 日问题量较上线时增长 60 倍
- 网站访问量环比增长 845%
- 企业版整合 15 套件 / 96 项技能（财务、法务、产品/研发、运营、HR）
百度 8 月 27 日的产品发布会证实用户一个月内增长约 9 倍，将 Dazi 定位为 CEO 李彦宏（Robin Li）“应用驱动"的 ERNIE 战略的核心，与 AI 搜索、数字人、Miaoda 和 Famou 并列。
财务上，百度是克制自律的异类：Q2 资本支出 113 亿–114 亿元人民币（约为上年同期 3 倍），是 BAT 三家中最少的，而且百度最依赖出售算力和 token。一位发言人证实暂无股权融资计划——现金储备和经营性现金流被认为足够充裕。这与阿里巴巴创纪录的募资形成刻意对比，也是对百度自身数据的无声信心投票。
字节跳动：豆包办公与 10 万亿参数野心
豆包办公上线
字节跳动于 8 月 24–25 日推出豆包办公（Doubao Work）——豆包品牌下的一款独立 AI 办公产品，TRAE 和扣子（Coze）团队并入豆包（TRAE IDE/CLI 仍作为开发者产品线保留）。它与飞书（Feishu/Lark）集成，可以接管虚拟桌面和浏览器，并提供 30 天免费试用。这是来自支出最激进的公司的、对腾讯 WorkBuddy 的直接进攻。
中国最激进的资本支出
字节跳动将 2026 全年资本支出计划提高至 2000 亿元人民币（原为 1600 亿元）——在国内同行中最为激进，也最清晰地表明办公智能体大战与模型竞赛已经密不可分。
一个 10 万亿参数的模型？
据英国《金融时报》报道，字节跳动正在预训练一个参数高达 10 万亿的模型——是 Moonshot 的 Kimi K3（2.8 万亿）的 3 倍多——其规模足以比肩 Anthropic 最先进的系统。管理层告诉员工，公司不会做蒸馏，并打算把参数竞赛推进到 5–10 万亿区间。
本月还有：SeedRealtime（8 月 5 日）——一款原生全双工视听大模型，采用单一统一架构并行处理感知、推理和响应——已部署到抖音和豆包中。Seedance 2.0 视频模型被工作室广泛使用，并带来高毛利的云收入。
一条合规说明：字节跳动完全移除了豆包中的 AI 陪伴功能，以遵守 7 月 15 日生效的禁止面向未成年人的 AI 陪伴规则。
其他玩家：Moonshot、智谱、MiniMax
- Moonshot AI： Kimi K3（2.8 万亿参数）仍是最大的开放权重模型；Kimi K3 Max 在 LMArena 编程偏好排行榜上位列第 2（Elo 1674）——中国实验室中排名最高，领先于排名第 3 的 Qwen3.8-Max。据报道，Kimi K2.6 在 SWE-bench Pro 上可媲美 GPT-5.5。Moonshot 正在寻求与美国巨头达成云收入合作。
- 智谱 AI（Z.AI）： GLM-5.3 于 8 月 14 日发布，定价与 GLM-5.2 相同——7440 亿参数的 MoE 模型，MIT 许可证。智谱仍是首家 IPO 的基础模型公司（2026 年 1 月，香港）。社区拆解发现，一个匿名的"牛来"模型可追溯至智谱血统（未经证实）。
- MiniMax： M3 开源模型发布时附带永久 50% 降价（每百万 token 0.30/1.20 美元）——即使 DeepSeek 在高端提价，价格曲线仍在不断重置。
来自未盡研究（经虎嗅）的生态观察：DeepSeek、智谱和 Moonshot 已从跟随者跨越进入前沿竞争——而现在真正的差异化在于，如何在更紧的资源约束下制造前沿能力。
监管：开发前的伦理审查
强制性的开发前伦理审查
本周最大的监管新闻：《人工智能科技伦理审查与服务管理办法（试行）》——3 月由工信部（MIIT）与其他九个部门发布，4 月 3 日生效——于 8 月 26–27 日正式定型，约 200 项标准同步生效。
核心要求：中国境内任何 AI 研发机构——高校、科研院所、企业——必须在开发开始之前通过伦理审查，预训练也包括在内。
该结构分为三层：
- 各机构内部的伦理委员会
- 经认证的外部伦理审查中心——工信部下属机构已开始将自己定位为合规服务提供方，引发与欧洲 GDPR 之后咨询业繁荣的类比
- 针对高风险项目的由政府指派专家组的强制二次审查——高风险项目被定义为：影响行为、情绪或健康的项目；算法操纵舆论的项目；或高度自主的安全/健康决策项目
审查决定在 30 天内作出（或正式延期）。后续复审至少每 12 个月一次——高风险系统每 6 个月一次。
智能体互联互通标准
在伦理制度之外，“AI——智能体互联互通"系列 7 项国家标准已发布，另有 121 项行业标准（包括一项 AI 模型上下文协议）公开征求意见。中国正在为可互操作的智能体铺设管道——同时监管建造它们本身的伦理问题。
工信部副部长辛国斌于 8 月 26 日表示，伦理审查试点已从省级扩展到直辖市层面直接运行——这是迈向全国推广的一步。
《2026–2030 年网络空间行动计划》
中央网信委面向网络空间/信息化企业的行动计划（8 月 21 日发布，本周见诸报道）将支持与管控并举：
- 支持侧： 高端 AI 芯片、高性能训练集群、大语言模型、多模态与世界模型、AI 智能体与具身智能、开源协作、融资渠道、政府基金和 IPO 鼓励
- 管控侧： 算法管控、个人信息执法、AI 滥用治理、数据出境合规、反垄断、反过度补贴、打击"内卷式"恶性竞争、禁止排他性协议，以及平台费率监管
AI 陪伴、支付与产业政策
- AI 陪伴：《卫报》报道了 7 月 15 日生效的规则——禁止面向未成年人的 AI 陪伴，并出于"情感依赖"和出生率方面的担忧限制面向成人的聊天机器人；服务商被警告不得提供"取代社交互动"的服务。豆包已完全移除陪伴功能。教育类服务和非持续性情感互动仍存在监管漏洞。
- 支付： 中国人民银行副行长陆磊呼吁为支付领域 AI 智能体制定统一标准，警告存在决策不透明和协议碎片化的问题——并提出一项"了解你的智能体”（know your agent）自律公约。香港监管机构将其 GenAI Sandbox++ 扩展至银行业、保险业和养老金领域的 36 个项目。
- 产业政策： 国家发改委（NDRC）正在加快具身智能在制造、医疗、消费服务和公共安全领域的部署；广州黄埔保税区批准了一个 9.5 亿元人民币的算力综合体，面向视频生成和编程 AI 企业，包括 token 出口业务；国家自然科学基金（NSFC）2026 年资助约 7 万个项目（同比增长 31%）；半导体行业利润前七个月同比增长 18.5 倍；据报道，AI 日均 token 使用量到 6 月已突破 500 万亿。
芯片与出口管制：钳制收紧
台湾起诉九人：涉及被禁英伟达服务器
8 月 24 日，基隆检方对九人提起公诉——其中包括一名英伟达台湾员工和两名超微（Super Micro）员工——罪名涉及非法出口 130 台 B300 服务器（对中国禁售）。其中 74 台已运抵中国（50 台经印度尼西亚转运、16 台直运、8 台经日本运往香港）；56 台在海关被查扣。指控包括背信、伪造文书和侵占，检方寻求最高五年刑期。
这是已知首例对 AI 服务器黑市的刑事打击——表明执法正从政策层面转向刑事追诉。
英伟达恢复 H200 销售——某种程度上的
英伟达于 8 月 26 日悄然恢复对华 H200 销售——这是自 2025 年初以来首次销售 AI 芯片——根据 1 月获得的一份美国许可证发运了"微不足道"数量的产品，占数据中心收入不到 1%。但北京的反对意见阻碍了全面利用，导致4 亿美元的超额库存减记。英伟达仍预计未来中国数据中心收入为零。
Apex Logistics 调查
彭博社 8 月 27 日报道，美国正在调查 Apex Logistics（Kuehne+Nagel 旗下、总部位于新加坡的子公司）涉嫌向中国走私英伟达芯片——这可能是首个针对运输商的执法行动，将执法范围从芯片制造商扩大到物流链条。
国产替代加速
每一条执法新闻都对应着一条国产替代新闻：腾讯转向 65% 以上的国产芯片采购（燧原用于训练，寒武纪用于推理）；长鑫存储（CXMT）在 AI 内存紧缺中交出亮眼业绩；中国芯片行业利润同比增长 18.5 倍。算力瓶颈正在显现——并重塑整个供应链。
本周展望
本周由四条主线定义：
1. 资本正在以平台级规模为中国 AI 背书。 七天内，阿里巴巴募资 102 亿美元，DeepSeek 接近完成 74 亿美元融资、估值 740 亿美元——合计约 176 亿美元的新增股权，两家公司身后都已有 IPO 管线成形（DeepSeek 目标 2027 年登陆科创板）。再加上腾讯资本支出同比 +176% 和字节跳动 2000 亿元人民币的计划，中国 AI 的"副业项目"时代已彻底结束。这现在是一个由机构资本、主权财富基金和明确回本时间表支撑起来的行业。
2. 办公智能体大战是新的竞争前线。 七天内的四大产品动作——腾讯 WorkBuddy（1115 万 MAU）、百度 Dazi（环比 +1064%）、阿里巴巴千问办公公开测试版、字节跳动豆包办公——都在追逐 IDC 预测到 2029 年达 3320 亿元人民币的市场。战场已从模型基准测试转向桌面分发，赢家将是掌控企业工作流的平台。
3. 监管正在前移——在开发之前，而非之后。 中国的开发前伦理审查、约 200 项标准、智能体互联互通标准以及《2026–2030 年网络空间行动计划》共同构成一个新事物：一个在研究启动之前就设置门槛的 AI 治理体系，而不仅仅是在产品发布后进行监管。围绕它形成的合规产业已被拿来与 GDPR 之后的欧洲相提并论。
4. 算力是将一切串联起来的瓶颈。 英伟达 H200 恢复销售因北京的反对而受阻。台湾起诉九人走私 B300 服务器。美国正在调查物流企业。腾讯正将国产采购占比提升至 65% 以上。广州正在建设 9.5 亿元人民币的算力园区。据报道，日均 token 使用量已突破 500 万亿。本周的每一条战略线索——融资、模型、监管——最终都指向同一个问题：谁掌控算力？
贯穿始终的主线是：中国 AI 已进入资本密集型阶段。那些以低成本模型惊艳世界的实验室，如今正在募资数十亿美元，向投资者承诺数据中心级基础设施的回本，并打造将进驻中国各家办公室的智能体。西方的问题不再是"中国能否造出前沿 AI”——而是"中国背后的资本、算力和监管机器，西方能否与之匹敌"。
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